在电动车、火箭、人工智能之外股票投资如何加杠杆，埃隆·马斯克还有一家并不那么受关注的公司。
它不生产芯片，不训练大模型，也没有改变消费电子产品。它做的事情听起来甚至有些传统——挖隧道。
这家公司叫The Boring Company。
近日，市场消息显示，这家由马斯克创立的隧道挖掘初创公司正在洽谈一轮约40亿美元融资，公司估值可能达到200亿美元。如果交易最终完成，这意味着相比2022年57亿美元的估值，The Boring Company将在几年时间内实现大幅增长。
这个估值对于一家基础设施企业而言并不寻常。传统隧道工程往往意味着漫长周期、高昂成本和复杂监管，而The Boring Company试图做的，是用科技公司的方式重新定义地下交通：降低隧道建设成本，提高施工效率，并通过地下网络解决城市拥堵问题。
当然，这家公司距离马斯克最初描绘的“地下高速公路时代”仍有距离。如今，它最成熟的项目依然只是拉斯维加斯的一条地下通道；与此同时，公司也曾因为施工安全和环保问题受到监管关注。
但资本市场似乎正在重新审视这家公司。
因为The Boring Company背后的故事，并不只是“挖隧道”。它代表了马斯克一贯的商业路径：从一个看似疯狂的问题出发，用技术和资本不断推动一个尚未成熟的未来市场。
押中冷门赛道
2016年12月的一天，马斯克在洛杉矶遭遇严重堵车。
对于普通人来说，堵车可能只是一次糟糕的通勤体验，但对于马斯克而言，这成为了一个新的商业灵感。
“道路为什么一定要建在地面上？”
这是The Boring Company诞生的起点。
当时，马斯克已经通过特斯拉和SpaceX证明了自己改变传统行业的能力。但相比电动车和航天，城市交通拥堵似乎是一个更加棘手的问题。
城市人口不断增长，道路空间却有限。增加地面道路会带来土地成本、城市规划和环境压力，而建设地铁又面临投资巨大、周期漫长的问题。
马斯克给出的答案是：把交通系统转移到地下。
The Boring Company最初的目标并不是建设传统意义上的地铁，而是打造一种低成本、高效率的地下交通网络。公司的设想是，通过大量平行地下隧道，让车辆在地下高速运行，从而绕开地面交通拥堵。
这个想法听起来并不新鲜。地下交通在人类城市发展历史中已经存在超过百年，但马斯克认为，真正限制地下交通发展的原因不是需求，而是成本。
传统隧道建设成本高昂，主要来自几个方面：巨大的隧道直径要求、复杂的施工流程，以及昂贵的掘进设备。
因此，The Boring Company提出了一套完全不同的思路。
一方面，公司尝试缩小隧道规模。相比传统地铁需要容纳大型列车的隧道，The Boring Company设计的隧道主要服务于小型车辆运输，因此可以大幅降低施工难度。
另一方面，公司希望通过改进隧道掘进机，提高挖掘速度并降低成本。
在马斯克的商业逻辑里，很多行业的问题并不是技术不存在，而是成本结构没有被重新设计。
特斯拉改变汽车行业，本质上是在重新定义电动车的成本曲线；SpaceX改变航天行业，则是通过火箭回收降低发射成本。The Boring Company延续的也是同一种方法论：找到一个长期存在但效率低下的行业，然后通过工程创新重新计算经济账。
不过，在成立初期，外界对The Boring Company的评价并不积极。
因为基础设施行业与科技行业有着巨大区别。
软件公司可以快速迭代，用户可以在线更新产品，但地下工程涉及土地、审批、安全、施工和政府协调，速度远低于互联网行业。
因此，当The Boring Company提出建设覆盖城市的地下交通网络时，不少人认为这更像是马斯克又一次大胆的未来畅想，而不是一个短期可商业化的项目。
但随着项目推进，公司逐渐找到了自己的落地点。
它没有一开始就挑战纽约、洛杉矶这样的超级城市，而是选择了更容易落地的场景：拉斯维加斯。
这里成为The Boring Company商业化道路上的第一个实验场。
商业模式雏形
如果说成立之初的The Boring Company更像是一场关于未来城市的实验，那么拉斯维加斯项目则是它第一次向市场证明：地下交通并不只是一个概念。
2019年，The Boring Company获得拉斯维加斯会议中心（Las Vegas Convention Center）的项目合同，负责建设一套地下交通系统。该项目于2021年正式投入运营，被命名为LVCC Loop。
这是The Boring Company目前最具代表性的商业项目。
整个系统由地下隧道组成，乘客可以通过Tesla车辆在不同站点之间移动。相比传统地铁，LVCC Loop的规模非常有限，但它验证了The Boring Company最核心的商业逻辑：利用地下空间，以更低成本实现点对点交通。
从结果来看，这套系统并没有完全实现马斯克早期设想中的“地下高速公路”。车辆仍然由人工驾驶，运输能力也无法与传统地铁相比。但对于一家初创公司而言，LVCC Loop的重要意义并不在于规模，而在于它证明了一种新的基础设施建设路径。
传统城市交通建设通常采用政府主导模式。例如地铁项目，需要经过长期规划、审批、融资和施工，建设周期往往以十年计算。而The Boring Company尝试探索另一条路线：由企业主动提出解决方案，与城市或商业机构合作，根据具体需求建设小规模地下交通网络。
这种模式更接近科技公司的产品迭代逻辑。先找到一个明确场景，完成小规模验证，再逐步复制扩张。这也是The Boring Company近年来估值增长的重要原因。
投资者看到的并不仅仅是一条拉斯维加斯隧道，而是一种可能被复制的基础设施商业模式。目前，The Boring Company已经宣布计划在更多城市推进地下交通项目，包括美国纳什维尔以及阿联酋迪拜等市场。
尤其是迪拜这样的国际化城市，对于地下交通系统存在天然需求。一方面，城市人口持续增长，道路拥堵问题突出；另一方面，政府对于新型基础设施和未来城市概念具有较高接受度。
如果The Boring Company能够在更多城市完成落地，其商业价值将不再局限于单个工程项目，而可能转变为一套可复制的城市交通解决方案。
不过，The Boring Company的发展也伴随着争议。
基础设施行业最大的挑战，并不是提出一个创新概念，而是在现实环境中完成建设。
过去几年，公司曾因施工安全问题受到关注。有报道称，The Boring Company部分施工人员曾遭遇严重伤害事故。同时，内华达州监管机构也曾表示，公司存在大量环保违规问题，包括废弃物处理、施工管理等方面的问题。
这些争议实际上反映了The Boring Company面临的核心矛盾。
马斯克擅长用科技行业的方法挑战传统产业，但基础设施行业并不是单纯依靠技术创新就能改变的领域。
在汽车行业，特斯拉可以通过产品体验推动消费者接受新能源汽车；在航天领域，SpaceX可以通过技术突破降低发射成本。但地下工程涉及城市规划、公共安全和政府监管，每一步都需要与现实世界妥协。
因此，The Boring Company未来能否成为一家真正的大型基础设施企业，关键不在于是否能够挖出更多隧道，而在于能否建立一套稳定、高效、可规模复制的商业模式。
目前来看，它已经迈出了第一步。
疯狂投资版图
The Boring Company的故事，实际上也是马斯克商业版图的一次缩影。
过去二十多年，马斯克不断进入那些看似不适合创业者进入的行业。
2002年，他创立SpaceX，挑战的是长期由政府机构和传统航空巨头主导的航天产业；2004年加入特斯拉，推动电动车从边缘产品走向大众市场；近年来，他又将目光投向人工智能、脑机接口以及社交平台。
这些行业有一个共同特点：市场规模巨大，但长期被认为难以被颠覆。
The Boring Company也是如此。
从表面来看，隧道挖掘是一个高度传统的行业。它不像互联网企业那样拥有快速增长，也不像人工智能公司那样拥有巨大的技术想象空间。
但在马斯克看来，基础设施同样存在效率革命的机会。
他的投资逻辑一直围绕一个核心问题展开：如果一个行业已经几十年没有明显变化，是否意味着它存在被重新设计的机会？
特斯拉重新设计汽车产业链，SpaceX重新设计火箭制造和发射流程，而The Boring Company试图重新设计城市交通基础设施。
这也是为什么资本市场愿意给予The Boring Company较高估值。200亿美元估值并不是按照一家传统工程公司的盈利能力计算，而更多是在押注未来可能形成的新市场。
如果未来城市越来越拥挤，地下空间开发需求不断增加，那么可能成为这一趋势中的重要参与者。
当然，这种估值逻辑也存在风险。
马斯克旗下企业长期具有明显的“未来叙事”特征。投资者往往愿意提前为未来买单，但最终决定企业价值的，仍然是商业落地能力。
过去几年，特斯拉经历过产能危机，SpaceX也曾长期面临资金压力。马斯克的许多项目，都经历过从质疑到验证的过程。
The Boring Company目前也处于类似阶段。
它已经证明了自己能够建设地下隧道，但距离形成大规模商业网络，还有很长距离。
城市交通基础设施不是单一技术问题，而是一个涉及政府、资本、土地、人口和公共政策的复杂系统。
未来几年，对于The Boring Company而言，真正重要的问题不是还能融资多少钱，而是能否从“马斯克的一个大胆想法”，变成一个能够持续创造收入和利润的企业。
如果它成功，The Boring Company可能成为马斯克商业帝国中的又一个重要组成部分。如果失败，它也可能成为众多“马斯克式未来项目”中的一次探索。但无论结果如何，这家公司都体现了马斯克最鲜明的商业特点：他并不总是选择最容易赚钱的市场，而是选择那些他认为未来一定会发生变化的行业。而The Boring Company押注的，正是未来城市的另一种可能。
在电动车、火箭和人工智能之外股票投资如何加杠杆，马斯克正在尝试改变的，还有人类脚下的土地。
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